华域汽车(600741):客户多元收入稳健增长,盈利企稳在手现金充裕-2024年年报＆2025年一季度报点评

#核心观点：

   1、公司2024年全年营收1,688.5亿元，同比+0.15%，归母净利润66.9亿元，同比-7.26%，扣非净利润57.6亿元，同比-11.45%。全年毛利率11.67%，同比-0.78pct。

   2、2025年Q1营收403.7亿元，同环比+9.1%/-18.2%，归母净利润12.7亿元，同环比+0.6%/-42.7%，扣非净利润11.6亿元，同环比+6.6%/-30.8%。

   3、客户结构多元化持续推进，2024年62.2%收入来自上汽集团以外客户，新能源车型配套金额占比75%，自主品牌占比超50%。

   4、2024年研发费用同比-13.1%，销售费用同比-13.6%，财务费用同比+436.9%。2025年Q1费用率为8.95%，同比-1.19pct。

   5、2024年经营性现金流81.4亿元，同比-28.1%，2025Q1改善至20.7亿元，同比+68.8%。2024年分红25.2亿元，股利支付率38%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收为1731/1826/1871亿元，同比分别+2.5%/+5.5%/+2.5%；预计2025-2027年归母净利润为71/77/81亿元，同比分别+6.5%/+8.3%/+4.4%，对应PE分别为8/7/7倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

  

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