广东宏大(002683):矿服业务稳增,雪峰并表贡献增量-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司收入36.54亿元，同比+66.1%，归母净利润0.94亿元，同比+24.0%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+53.2%。

   2、公司收购雪峰科技，打开新疆区域增长空间，25Q1新疆区域民爆生产总值同比+11%，工业炸药产量同比+16%。

   3、西藏区域基建弹性突出，25Q1西藏区域民爆生产总值同比+18%，工业炸药产量同比+16%。

   4、公司海外业务收入2020-2024年CAGR达76.8%，除矿服业务外，在赞比亚+秘鲁同步布局炸药产能。

   5、军工防务板块2024年已重回增长，公司将继续推进国际化战略。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.04、14.02和16.20亿元，现价对应PE分别为19x、17x、14x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游矿山景气不及预期；西部地区煤炭及矿业开采节奏不及预期；海外市场开拓风险；收购整合不及预期；重大安全、环保事故风险；原材料价格波动风险；商誉减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。