江苏银行(600919):量增价升超预期,彰显优质高股息

#核心观点：

   1、江苏银行1Q25实现营收223亿元，同比增长6.2%，归母净利润98亿元，同比增长8.2%。

   2、1Q25不良率季度环比下降3bps至0.86%，拨备覆盖率季度环比下降6.6pct至344%。

   3、利息净收入同比增长22%，贡献营收增速14.2pct，其中规模增长贡献10.1pct、息差同比走阔贡献4.1pct。

   4、1Q25非息收入下滑23%，其中投资相关其他非息下滑超30%，拖累营收增速9.4pct。

   5、1Q25贷款同比增长13%，单季新增贷款1668亿，同比多增近600亿。

   6、测算1Q25息差1.80%，季度环比提升17bps。

   7、1Q25年化加回核销回收后不良生成率1.09%（2024为1.14%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润同比增速分别8.9%、9.2%、9.4%（原2025-2026年预测为7.1%、7.5%），当前股价对应2025年PB为0.71倍，股息率约5.14%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏低于预期，息差持续承压；零售风险暴露，资产质量超预期劣化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。