天润乳业(600419):淘汰牛损失拖累业绩,关注需求及牧业业绩修复

#核心观点：

   1、1Q25业绩低于预期，归母净利润亏损7,330万元，主因淘汰牛损失增加较多。

   2、24年收入28.0亿元，同比增长3.3%，归母净利润4,366万元，同比下降69%。

   3、常温收入表现承压，低温表现相对稳健。24年常温、低温产品收入分别同比-2.0%/+3.5%。

   4、资产减值及淘汰牛损益拖累24年及1Q25业绩。24年毛利率同比-2.4ppt，牧业拖累及竞争激烈。

   5、建议关注需求复苏进展及牧业业绩情况，预计24年及1Q25为公司利润筑底期。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持25年盈利预测，引入26年盈利预测1.93亿元。公司交易在27.1/17.4倍25/26年P/E；上调目标价18.3%至11元，对应28.6/18.3倍25/26年P/E和5.4%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   需求疲弱、竞争加剧、原材料价格波动。

  

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