黔源电力(002039):1Q25水电来水强修复,业绩大幅增长

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营业收入4.01亿元，同比增长53.88%；归属于母公司股东的净利润0.52亿元，同比增长348.38%。

   2、业绩增长主要受水电发电量增加带动，水电发电量13.63亿千瓦时，同比+81.9%。

   3、光伏发电量1亿千瓦时，同比-40.6%，其中部分光伏电站发电量同比下降明显。

   4、各水电站发电量表现分化，普定水电站发电量同比-8.8%，而牛都水电站发电量同比+173.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元，对应PE分别为16.9/16.2/15.4倍。维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   水库流域来水偏枯；市场交易电价波动；需求下降导致电力销售受阻。

  

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