洋河股份(002304):主动调整降速,蓄力长期发展

#核心观点：

   1、洋河股份24年实现营收288.8亿（同比-12.8%），归母净利66.7亿（同比-33.4%）；25Q1营收110.7亿（同比-31.9%），归母净利36.4亿（同比-39.9%）。

   2、产品端：24年中高档/普通酒营收243.2/39.3亿（同比-14.8%/-0.5%），毛利率分别同比-1.6/-0.9pct至78.7%/45.3%。

   3、区域端：24年省内/省外营收127.5/155.0亿（同比-11.4%/-14.4%），公司持续聚焦江苏及环苏市场。

   4、渠道端：公司强化BC联动，精耕终端，确保费投效率；同时积极拓展酒店、团购及渠道下沉。

   5、25Q1公司销售回款98.0亿元（同比-24%），经营性现金流量净额25.4亿元（同比-48%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-26年EPS 3.09/3.20元（前次为5.78/6.07元），新引入27年EPS 3.36元。参考可比公司25年平均33xPE，给予其25年33xPE，对应目标价101.97元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动，行业需求不达预期，食品安全问题。

  

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