老白干酒(600559):2024年结构升级及降本增效持续,2025全年目标指引稳健

#核心观点：

   1、2024年营收53.6亿元，同比增长1.9%；归母净利润7.9亿元，同比增长18.2%。

   2、4Q24营收12.7亿元，同比下降10.0%；归母净利润2.3亿元，同比下降6.8%。

   3、1Q25营收11.68亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长11.9%。

   4、4Q24河北大本营市场收入同比下降13.1%，百元以上产品营收同比下降17.7%，百元及以下产品营收同比增长3.0%。

   5、2024年省外营收同比增长11.6%，山东/安徽/湖南分别同比增长31.4%/0.5%/12.3%。

   6、1Q25省内表现修复，高档酒同比增长25.5%，湖南区域同比增长9.7%。

   7、1Q25毛利率同比提升5.86个百分点，销售费用率同比下降3.47个百分点，管理费用率同比下降0.62个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预期23%至8.34亿元，引入2026年盈利预测9.17亿元。维持目标价24元，对应2025/2026年26.3/23.9倍市盈率，当前股价对应2025/2026年19.3/17.5倍市盈率，目标价较现价有36.4%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   次高端产品不及预期，行业竞争加剧，宏观政策不确定性。

  

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