九典制药(300705):销售费用率改善明显,凝胶贴膏销量保持快速增长

#核心观点：

   1、2024年公司收入29.31亿元，同比增长8.85%；归母净利润5.12亿元，同比增长39.13%；扣非后归母净利润4.75亿元，同比增长39.68%。

   2、销售费用率42.27%（-6.29 pp）改善明显，管理费用率3.15%（-0.49 pp）、研发费用率8.39%（-1.05 pp）保持相对平稳。

   3、药品制剂收入23.57亿元（+5.40%），原料药收入2.29亿元（+36.57%），药用辅料收入1.96亿元（+11.52%）。

   4、外用制剂收入15.95亿元（+3.02%），洛索洛芬钠凝胶贴膏院内销量增长25.65%，院外市场销量同比增长173.79%。

   5、新增消炎解痛巴布膏、利丙双卡因乳膏等外用新品种，在研品种包括吲哚美辛凝胶贴膏、利多卡因凝胶贴膏等。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为6.00亿、7.46亿、9.08亿元，当前股价对应2025年PE为14倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）研发风险：在研品种存在研发失败或进度不及预期风险。2）降价风险：核心产品存在集采降价风险。3）竞争加剧风险：核心产品存在新进入者较多带来的竞争加剧风险。

  

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