江苏银行(600919):"开门红"资产投放表现超预期

#核心观点：

   1、1Q25营收同比增长6.2%，拨备前利润同比增长8.0%，归母净利润同比增长8.2%，基本符合预期。

   2、1Q25净利息收入同比增长21.9%，超出预期，主要由于贷款投放力度加大及息差边际企稳。

   3、1Q25末总资产/贷款/存款较4Q24末增长12.8%/8%/13.8%，规模扩张速度超出预期。

   4、1Q25贷款余额增量同比增长54%，相当于2024年全年增量的83%，主要投向对公领域。

   5、1Q25净息差季度环比上行12bp至1.79%，主要由于付息负债成本率环比下行19bp。

   6、1Q25非息收入同比下降23%，其中净手续费收入同比增长22%，其他非息收入同比下降33%。

   7、1Q25末不良贷款率环比下行3bp至0.86%，关注类贷款占比环比下降7bp至1.33%。

   8、1Q25末拨备覆盖率季度环比下降6.6ppt至343.5%，减值计提同比增加28%。

   9、1Q25所得税费用同比下降37%，主要由于增配利率债等免税品种。

   10、1Q25末核心一级资本充足率8.36%，季度环比下行。

  

   #盈利预测与评级：

   维持当前盈利预测基本不变，预计2025年净利润同比增速维持7-8%水平。当前股价对应0.72x/0.66x 2025E/2026EP/B。维持跑赢行业评级，上调目标价3.6%至12.17元，对应0.87x/0.79x 2025E/2026EP/B，较当前股价有20.1%的上行空间。

  

   #风险提示：

   息差超预期下行，资产质量超预期恶化。

  

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