招商证券(600999):轻资产业务同比显著增长,投资业务有所承压-一季点评

#核心观点：

   1、1Q25招商证券营收47.1亿元，同比+9.6%；归母净利润23.1亿元，同比+7.0%；加权平均ROE为1.87%，与去年同期持平。

   2、各业务条线收入表现：经纪业务19.7亿元（同比+49.0%）、投行业务1.9亿元（同比+112.0%）、资管业务2.2亿元（同比+42.9%）、净利息收入2.1亿元（同比+75.0%）、净投资收益15.1亿元（同比-27.3%）。

   3、资产规模：1Q25末总资产6,613亿元，较年初下滑8.3%；金融投资规模3,627亿元，较年初下滑3.1%。

   4、投行业务项目储备充足，截至2025年3月31日排队项目12个，位列行业第5。

   5、联营合营企业投资收益3.7亿元，同比+6.1%；旗下博时基金和招商基金管理规模总体稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027E归母净利润为116.8、134.5、151.9亿元，同比+12.5%/+15.1%/+12.9%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   股票市场交投活跃度下滑、市场竞争加剧、投行股权承销规模修复缓慢等。2025年1月10日，深交所对公司出具《关于对招商证券股份有限公司、杨猛、刘兴德的监管函》。2024年12月20日，深圳证监局对公司出具《深圳证监局关于对招商证券股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。

  

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