青岛啤酒(600600):Q1开局良好,旺季提速可期-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年Q1公司实现营业总收入104.46亿元，同比+2.91%；归母净利润17.1亿元，同比+7.08%；扣非归母净利润16.03亿元，同比+5.95%。

   2、25Q1销量同增3.5%至226万千升，吨价同比-0.6%至4620元，主品牌销量同比+4.1%至137.5万千升，中高档以上产品销量同比+5.3%至101.1万千升。

   3、25Q1吨成本同降2.6%至2696元，毛利率同增1.2pcts至41.6%，销售/管理费用率分别同比-0.3/-0.2pcts至12.5%/3.2%。

   4、25Q1净利率同比+0.6pcts至16.6%，归母净利润同增约7%基本符合预期。

   5、公司库存去化、换帅落地后，25年轻装上阵、动力充足，提升销量重视度，预计旺季销售加速有望催化。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年业绩预测分别48.8/53.0/56.2亿元，对应A/H股25E PE分别约为22/15倍。维持A/H股目标价分别90元、70港元，对应25E PE分别约25/18倍，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，行业竞争加剧，恶劣天气等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。