上峰水泥(000672):主业盈利企稳回升,分红比例显著提升-2024年年报、2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年全年/2025Q1分别实现营业总收入54.48亿元/9.51亿元，分别同比-14.8%/+4.6%，分别实现归母净利润6.27亿元/0.80亿元，分别同比-15.7%/+447.6%。

   2、公司拟每10股派发现金红利6.3元（含税），年度分红比例95.7%。

   3、水泥主业降本增效、盈利企稳回升，2024年下半年吨毛利较上半年回升5元，熟料能耗成本可比口径同比下降2.12元/吨。

   4、两翼业务稳步拓展，光伏发电同比增长206%，物流业务供应链与生态链效率效益稳步提升。

   5、公司2024年全年/2025Q1毛利率分别为26.2%/27.4%，分别同比-1.6/+5.1pct。

   6、2024年期间费用率15.9%，同比+0.8pct，对应水泥单吨费用42元，同比-3元。

   7、2024年全年/2025Q1公允价值变动损益分别为1.46亿元/0.19亿元，投资净收益0.48/0.04亿元。

   8、2024年全年/2025Q1分别实现经营活动净现金流10.39亿元/0.84亿元，同比-6.9%/+686.3%。

   9、2024-2026年分红回报规划提出分红比例原则上不低于35%，现金分红金额原则上不低于4亿元。

   10、2025-2029年五年规划在建材基石类业务、股权投资资本型业务基础上规划布局新质材料增长型业务。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润7.62/8.97/9.96亿元（2025、2026年预测前值6.61/6.97亿元），对应市盈率12/10/9倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   水泥行业竞合态势恶化；两翼业务开拓不及预期的风险。

  

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