老白干酒(600559):结构升级持续推进,盈利水平持续提升-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年全年实现营收53.6亿元，同比增长1.9%；归母净利润7.9亿元，同比增长18.2%；扣非归母净利润7.4亿元，同比增长20.1%。

   2、2025年一季度实现营收11.7亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.5亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长13.2%。

   3、分品牌及区域看，2024年衡水老白干、板城烧锅酒、武陵、文王贡、孔府家系列分别实现收入25.9、8.6、11.0、5.5、2.3亿元，同比+10.0%、-10.3%、+12.3%、+0.5%、+28.1%。

   4、2025年一季度100元以上产品实现收入6.6亿元，同比+25.5%；100元以下产品5.0亿元，同比-15.7%。

   5、2024年毛利率66.0%，同比-1.2pcts；净利率14.7%，同比+2.0pcts。2025年一季度毛利率68.6%，同比+5.9pcts；净利率13.1%，同比+1.0pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9/9.7/10.6亿元；EPS分别为0.97/1.06/1.16元，当前股价对应PE为18/17/15倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   河北、湖南等区域市场竞争加剧；产品结构升级不及预期；费用优化成果不及预期。

  

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