老白干酒(600559):收入稳定增长,净利率持续提升

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入53.6亿，同比增长1.91%，归母净利润7.87亿，同比增长18.2%。25Q1实现营业收入11.7亿，同比增长3.36%，归母净利润1.52亿，同比增长11.9%。

   2、2024年度分红方案为拟每10股派发现金股利5.5元（含税），分红率达63.9%。2025年目标营收54.7亿，营业总成本控制在43.6亿元以内。

   3、2024年公司酿酒业营收同比增长6.17%。分产品看，衡水老白干系列营收25.9亿，同比增长9.96%；武陵系列酒营收11.0亿，同比增长12.3%；孔府家系列营收2.30亿，同比增长28.1%。

   4、25Q1百元以上白酒营收6.60亿，同比增长25.5%；百元以下产品营收5.02亿，同比下降15.7%。

   5、2024年净利率14.7%，同比提升2.02pct，主因费用率下降。25Q1净利率13.1%，同比提升1.00pct，主因毛利率提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为8.84、10.0、11.4亿，同比增长12.3%、13.4%和13.7%，当前股价对应25-27年PE分别为18x、16x、14x，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   经济下行影响白酒需求；食品安全事件。

  

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