洋河股份(002304):业绩低于预期,厂商基本盘仍待优化

#核心观点：

   1、24年公司营收288.8亿元，同比-12.8%；归母净利66.7亿元，同比-33.4%。25Q1营收110.7亿元，同比-31.9%；归母净利36.4亿元，同比-39.9%。

   2、24年白酒销量-16.3%至13.9万吨，吨价+3.9%至20.3万元/吨。中高档酒/普通酒营收同比-14.8%/-0.5%，毛利率分别-1.6pct/-0.9pct。

   3、24年省内/省外营收同比-11.4%/-14.3%。经销商数量增加至2999/5867家。

   4、24年归母净利率-7.1pct至23.1%，毛利率-2.1pct至73.2%。25Q1归母净利率-4.4pct至32.9%。

   5、24-26年现金分红承诺不低于70亿元，24年实际分红70亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入分别-11.0%/+3.0%/+5.8%；归母净利分别-10.5%/+4.5%/+7.5%，对应归母净利59.7/62.4/67.0亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期，区域市场竞争加剧，行业政策风险，食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。