国电南瑞(600406):保持稳健增长目标,在手订单充足

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收574.17亿元（+11.15%yoy），归母净利润76.10亿元（+6.06%yoy），略低于预期，主要因研发费用率提升。

   2、25Q1营收88.95亿元（+14.76%yoy），归母净利润6.80亿元（+14.14%yoy），扣非净利润6.09亿元（+11.14%yoy），业绩稳健增长。

   3、24年毛/净利率26.66%/14.19%，同比变化-0.14/-0.64pct，盈利能力稳定；24年费用率11.27%（+0.44pct），研发投入持续提升。

   4、24年智能电网/数能融合/能源低碳业务分别实现营收284.68/123.65/121.85亿元，同比+10.70%/+11.05%/+26.43%，能源低碳板块快速增长。

   5、25Q1末合同负债69.52亿元（同比+20.03亿元），全年新签合同663.2亿元（+13.78%），24年底在手订单506.97亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润预测至83.31、91.98亿元（较前值-9.59%、-11.71%），新增27年预测101.61亿元。给予公司25年26倍PE估值，目标价27.04元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电网投资不及预期，行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。