青岛啤酒(600600):销量改善兑现,看好Q2＆3低基数下销量持续改善-公司点评报告

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入104.5亿元，同比+2.9%；归母净利润17.1亿元，同比+7.1%；扣非归母净利润16.0亿元，同比+5.9%。

   2、25Q1销量226.1万吨，同比+3.5%，吨收入4,619.9元/吨，同比-0.6%。主品牌销量137.5万吨，同比+4.0%；中高端以上销量101.1万吨，同比+5.3%。

   3、25Q1吨成本同比-2.6%，毛利率同比+1.2pcts至41.6%。归母净利率同比+0.6pcts至16.4%，扣非归母净利率同比+0.4pcts至15.3%。

   4、看好25Q2&Q3低基数下销量持续改善，渠道库存良性。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年实现营收331.4/340.6/349.0亿元，同比+3.1%/+2.8%/+2.5%；归母净利润47.4/50.2/52.4亿元，同比+9.0%/+6.0%/+4.4%。维持"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   外部需求疲软、行业竞争加剧、原材料成本上涨等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。