三棵树(603737):零售端具较强动能,坏账少提有望提升业绩-年度业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收121.05亿元，同比下降2.97%；归母净利润3.32亿元，同比增加91.27%；扣非归母净利润1.47亿元，同比增加234.34%。

   2、2025年Q1公司营收21.3亿元，同比增加3.12%；归母净利润1.05亿元，同比增加123.33%；扣非归母净利润-0.15亿元，主要受非经常损益中的政府补助影响。

   3、家装墙面漆销量48.95万吨，同比增长12.65%，营收29.67亿元，同比增长12.75%；工程墙面漆销量115.93万吨，同比下降2.17%，营收40.84亿元，同比下降12.65%。

   4、2024年公司毛利率29.60%，同比下降1.91pct；期间费用率25.71%，同比下降0.46pct。

   5、2024年末公司应收账款坏账单项计提比例达78.6%，信用减值损失3.26亿元，降低了后续坏账计提压力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为141.78、162.94、185.96亿元，同比分别为+17.12%、+14.93%、+14.13%；归母净利润为8.74、10.89、13.62亿元，同比分别为+163.20%、+24.62%、+25.11%。维持公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。

  

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