大商股份(600694):业绩符合预期,期待后续调改进展-2024年年报、2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年收入69.5亿元，同比下降5%；归母净利润5.86亿元，同比增长16%；扣非净利润5.4亿元，同比增长17.4%。分红率为54%，每10股派发现金红利10元（含税），每10股送1股。

   2、2025Q1收入19.25亿元，同比下降8.0%；归母净利润2.65亿元，同比增长0.7%；扣非净利润2.5亿元，同比增长8.2%。

   3、收入下滑主要由于2024年关闭尾部门店，优化门店结构：百货/超市/电器业态门店数同比减少5/8/3家，超市、电器门店面积同比减少53%、28%。

   4、经营结构优化带动利润率增长：2025Q1毛利率/销售净利率为44.8%/15.0%，同比提升1.0pct/1.3pct；销售/管理/财务费用率同比变化-0.27pct/+0.06pct/-0.77pct。

   5、新帅上任及股权激励落地：2024年12月新任董事长&总经理上任，2025年4月股权激励落地。2025年计划完成20家主力门店调改，强化高毛利品类自营能力，生鲜直采比例提升至65%，自有品牌销售占比突破20%，电器业务新增12家加盟店。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025~26年归母净利润预期为6.5/7.2亿元，新增2027年归母净利润预期为7.7亿元，2025~27年利润同比增速为+11%/10%/7%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   调改进度和效果不确定，行业竞争加剧，消费需求波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。