百洋医药(301015):品牌运营持续突破,看好盈利能力修复趋势-2024年报＆2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、业绩表现：2024年公司收入80.94亿元（同比-1.96%），归母净利润6.92亿元（同比-2.87%）；2025Q1收入18.41亿元（同比-0.38%），归母净利润0.85亿元（同比-54.36%）。

   2、成长性：2024年品牌运营业务收入55.59亿元（同比+9.17%），2025Q1收入12.95亿元（同比+17.11%）。核心产品迪巧系列收入21.01亿元（同比+10.73%），海露收入7.36亿元（同比+14.89%），扶正化瘀收入6.31亿元（同比+16.62%）。

   3、盈利能力：2024年整体毛利率35.5%，品牌运营业务毛利率48.00%（同比+1.23pct）。销售费用2024年15亿元（同比+15.4%），2025Q1 3.5亿元（同比+28%）。

   4、经营质量：2024年经营性净现金流8.14亿元（同比+1.80%），2025Q1 3亿元（同比+21.23%）。应收周转天数2024年88天（同比-10天），2025Q1 90天（同比-20天）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入92.02/101.20/110.11亿元，同比增长13.69%/9.97%/8.80%；归母净利润7.46/8.80/10.13亿元，同比增长7.86%/17.93%/15.20%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险；核心产品销售波动风险；新品牌拓展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。