老白干酒(600559):高端战略持续推进,利润释放逐步兑现-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入53.58亿元/+1.91%，归母净利润7.87亿元/+18.19%，扣非归母净利润7.38亿元/+20.12%。

   2、2025年第一季度公司实现营收11.68亿元/+3.36%，归母净利润1.52亿元/+11.91%。

   3、高端战略持续推进，2024年100元以上产品营收27.03亿元/+5.29%，2025年第一季度100元以上产品营收6.6亿元/+25.5%。

   4、分品牌看，老白干酒/板城烧锅酒/武陵酒/文王贡酒/孔府家酒分别实现营收25.9/8.6/11.0/5.5/2.3亿元，同比分别+9.96%/-10.33%/+12.30%/+0.53%/+28.12%。

   5、2024年毛利率65.95%/-1.2pct，2025年第一季度毛利率68.58%/+5.86pct。

   6、2024年销售/管理/研发费用率分别为23.69%/7.57%/0.30%，分别同比-3.47pct/-0.58pct/+0.05pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入为55.20/56.82/58.57亿元，分别同增3.04%/2.93%/3.08%，归母净利润为8.72/9.43/9.91亿元，分别同增10.79%/8.18%/5.05%，对应2025年4月28日收盘价的PE为18/17/16倍，首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、宏观经济下行：白酒消费需求与宏观经济息息相关，若宏观经济持续疲软可能会影响公司白酒收入；

   2、竞争格局恶化：竞争加剧或将引发价格战，从而影响公司收入或者盈利能力；

   3、食品安全风险：历史上曾出现过山西假酒案、塑化剂事件等恶性食品安全问题，若出现类似事件可能严重影响公司声誉进而影响公司收入。

  

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