科兴制药(688136):创新药潜力浅露头角,出海业务维持较高增速-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收14.07亿元（+11.8%），归母净利润31.48百万元（+117%），EBITDA 2.0亿元（+259%），扣非归母净利润35.25百万元（+120%），经营性现金流1.07亿元（+222%），期间费用减少2.6亿元（-23%）。

   2、2025Q1营收3.54亿元（-1.97%），归母净利润25.58百万元（+106%），扣非归母净利润22.60百万元（+124%），经营性现金流25.58百万元（扭亏）。

   3、创新药平台潜力管线丰富：GB18（GDF15）适用于肿瘤恶病质，TL1A靶点（GB20单抗和GB24双抗）适用于炎症性肠病，GB12（IL-4/IL-31双抗）适用于特应性皮炎，GB10（VEGF/Ang2）用于眼底疾病。

   4、商业化加速：2024年外销营收2.2亿元（+62%），2025年海外目标6千万-1亿美金，累计引进16项产品，覆盖70个国家，110+个项目注册进程。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2026年营收从17.79/23.69亿元下调至17.20/20.10亿元，归母净利润从1.41/2.33亿元下调至1.21/2.03亿元，预测2027年营收和归母净利润分别为23.54亿元和2.80亿元；2025-2027年PE分别为49/29/21×。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外商业化进展，新药研发失败，地缘政治风险等。

  

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