开润股份(300577):业绩增长亮眼,盈利能力有望进一步提升

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入42.40亿元，同比增长36.56%；归母净利润3.81亿元，同比增长229.52%。2025年第一季度营业收入12.34亿元，同比增长35.57%；归母净利润0.85亿元，同比增长20.12%。

   2、代工制造业务表现亮眼，2024年收入35.34亿元，同比增长44.61%，受益于巴黎奥运会等国际赛事带来的业务契机。品牌经营业务收入6.58亿元，同比增长5.07%。

   3、2024年毛利率22.86%，同比下滑1.49pct，主要受嘉乐股份并表影响。2025年第一季度毛利率回升至24.71%，同比提升0.54pct。

   4、公司海外产能占比超70%，美国市场业务占比约15%，采用FOB模式降低关税影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为52.34/61.40/70.55亿元，同比增长23.4%/17.3%/14.9%；归母净利润分别为3.67/4.60/5.57亿元，同比增长-3.6%/25.1%/21.1%。对应EPS分别为1.53/1.92/2.32元，对应PE分别为13/10/9倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。