贵州茅台(600519):业绩保持稳健增长,直营占比小幅下降-2024年年报点评

#核心观点：

   1、2024年营业总收入1741.44亿元（同比+15.66%），归母净利润862.28亿元（同比+15.38%），扣非净利润862.41亿元（同比+15.37%）。

   2、2024Q4营业总收入510.22亿元（同比+12.77%），归母净利润254.01亿元（同比+16.21%），扣非净利润254.62亿元（同比+16.07%）。

   3、分产品看，2024年茅台酒收入1459.28亿元(同比+15.28%)、系列酒收入246.84亿元(同比+19.65%)。

   4、分渠道看，2024年直销748.43亿元(同比+11.32%)、批发957.69亿元(同比+19.73%)，直销渠道占比43.87%、同比-1.8%。

   5、2024年归母净利率同比下滑0.12pct至49.52%，毛利率同比-0.04pct至92.08%。

   6、2024年现金分红比例在75%左右，达成公司前期披露的2024-2026年分红规划要求。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026年EPS为73.98/80.4元，对应最新PE为21/19倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、行业需求不及预期；

   2、市场价格波动加大等。

  

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