康辰药业(603590):营销转型和商誉计提影响短期业绩,创新研发成果显著

#核心观点：

   1、2024年公司收入8.25亿元，同比下降10.28%；归母净利润0.42亿元，同比下降71.94%，主要受计提商誉减值影响。

   2、2025年一季度收入和净利润呈现同比、环比双回升趋势，收入2.12亿元（+6.41%），归母净利润0.44亿元（+6.83%）。

   3、苏灵收入5.92亿元（-3.54%），营销模式转型为学术自营模式；密盖息收入2.33亿元（-21.55%），计提商誉减值后有望轻装上阵。

   4、研发投入1.39亿元，占比16.83%，核心项目KC1036临床进展顺利，KC1086 IND申请获受理。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年净利润分别为1.33亿、1.77亿、2.14亿元，当前股价对应2025年PE为34倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）研发风险：公司在研项目市场潜力大，核心项目存在研发失败或进度不及预期风险。

   2）竞争风险：密盖息目前有多家企业商业化，存在竞争加剧风险。

   3）政策风险：核心产品苏灵存在降价风险。

  

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