泸州老窖(000568):经营稳健,分红上修凸显长期价值-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入312.0亿元，同比增长3.2%；归母净利润134.7亿元，同比增长1.7%。25Q1收入93.5亿元，同比增长1.8%；归母净利润45.9亿元，同比增长0.4%。

   2、2024年中高档酒收入同比增长2.8%，量增14.4%，价降10.2%；其他酒收入同比增长7.2%，量价均增3.5%。

   3、24Q4收入同比下降16.9%，主因销售公司10月停货以消化渠道库存。

   4、24FY销售净利率同比下降0.7pct至43.3%，毛利率同比下降0.8pct至87.5%，销售费用率同比下降1.8pct。

   5、25Q1销售净利率同比下降0.5pct至49.3%，毛利率同比下降1.9pct至86.5%，销售费用率同比上升0.4pct至8.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润分别为138、149、165亿元，对应PE为13、12、11X。2024~2026年分红率规划不低于65%、70%、75%，且不低于85亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济向好不确定性，成本及费用支出超预期，低档酒增长不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。