盐津铺子(002847):魔芋单品快速放量,品类品牌战略初显成效

#核心观点：

   1、24FY公司营收53.04亿元，同比+28.89%；归母净利润6.40亿元，同比+26.53%；扣非归母净利润5.68亿元，同比+19.27%。

   2、25Q1公司营收15.37亿元，同比+25.69%；归母净利润1.78亿元，同比+11.64%；扣非归母净利润1.56亿元，同比+13.41%。

   3、分产品：24FY辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/干果坚果/蒟蒻果冻布丁收入分别为19.62/11.58/6.75/5.80/4.84/3.01亿元，同比+32.36%/+17.31%/+9.10%/+81.87%/+81.50%/+39.10%。

   4、分渠道：24FY直营/经销和其他/电商渠道收入分别为1.88/39.56/11.59亿元，同比-43.72%/+34.01%/+39.95%。

   5、分地区：24FY海外收入0.63亿元，同比+19821.95%，主要来自泰国市场。

   6、毛利率：24FY/24Q4/25Q1毛利率分别为30.69%/27.62%/28.47%，同比-2.85/-3.44/-3.64pct。

   7、费用率：24FY销售/管理/研发费用率分别为12.50%/4.13%/1.50%，同比-0.03/-0.31/-0.44pct。

  

   #盈利预测与评级：

   1、25-27年营业收入预测：65.94/79.68/94.31亿元。

   2、25-27年EPS预测：3.10/3.86/4.52元。

   3、对应PE分别为29/23/20倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料成本波动超预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。