燕京啤酒(000729):毛利率提升明显,大单品成长延续-公司点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收146.67亿元、同比增长3.20%，归母净利润10.56亿元、同比增长63.74%，扣非归母净利润10.41亿元、同比增长108.03%。

   2、2025年一季度实现营收38.27亿元、同比增长6.69%，归母净利润1.65亿元、同比增长61.10%，扣非归母净利润1.53亿元、同比增长49.11%。

   3、25Q1/24年公司毛利率分别同比提高5.61/3.72个百分点至42.79%/42.61%，主要受益于原辅材料成本下降及U8高增长带动的产品结构上行。

   4、25Q1实现啤酒销量99.5万千升，其中大单品燕京U8继续保持30%以上的高增速。

   5、2024年公司中高档产品营收同比增长2.15%，占比提升至67.01%，产品结构优化。

   6、2024年公司啤酒销量400.44万千升，同比增长1.57%，燕京U8销量69.60万千升、同比增长31.40%。

   7、24年末经销商数量8632个，较年初增加98个，电商渠道营收同比增长1.79%。

   8、华东、华北区域营收增速领先，华北区域营收同比增长5.39%，华东区域营收同比增长9.82%。

   9、主要子公司漓泉公司和惠泉公司净利润分别同比增长11.86%和33.39%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年的营业收入分别为155.86、165.26、175.02亿元，归母净利润分别为14.18亿元、16.39亿元和18.70亿元，每股收益分别为0.50元、0.58元和0.66元，对应PE分别为25.08、21.71和19.02，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   产品及渠道培育不及预期、原材料价格波动、食品安全风险等

  

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