阳光电源(300274):大单确收+抢出口,25Q1业绩超预期-年报点评

#核心观点：

   1、24年收入778.57亿元，同比+7.76%，归母净利110.36亿元，同比+16.92%，扣非净利106.93亿元，同比+16.03%。

   2、24Q4收入279.11亿元，同/环比+8%/+47%，归母净利润34.37亿元，同/环比+55%/+30%。

   3、25Q1收入190.36亿元，同/环比+51%/-32%，归母净利润38.26亿元，同/环比+83%/+11%。

   4、24年储能收入249.6亿，同比+40.3%，毛利率36.7%，同比+4.1pct，24年储能发货28GWh，同比+167%。

   5、25Q1储能发货12GWh，同比+470%，盈利能力与24年基本持平。

   6、24年光伏逆变器收入291.3亿，同比+5.3%，毛利率30.9%，同比-1.94pct，24年光伏逆变器销量147GW，同比+13%。

   7、25Q1光伏逆变器发货34GW，同增19%，盈利能力保持稳定。

   8、24年新能源投资开发收入210.0亿，同比-15.1%，毛利率19.4%，同比+3.1pct，净利润约10亿。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利120.25/135.57/152.09亿元，给予公司25年16倍PE，目标价92.80元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格上涨超出预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。

  

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