金宏气体(688106):大宗气和现场制气增长强劲,特气业务承压

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收6.23亿元，同比增长5.62%；归母净利润0.44亿元，同比下降42.47%。

   2、大宗气体业务营收2.61亿元，同比增长23.68%，占总营收41.98%；特气业务营收2.13亿元，同比下降18.82%，占总营收34.27%。

   3、现场制气及租金收入0.80亿元，同比增长29.91%，占总营收12.89%；燃气业务营收0.68亿元，同比增长26.44%，占总营收10.87%。

   4、2025Q1销售毛利率为28.49%，同比下降5.61个百分点；期间费用率为21.84%，同比下降1.32个百分点。

   5、公司核心产品超纯氨、高纯氧化亚氮等具有技术和规模优势，多款高端产品持续导入半导体客户。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.10亿元、4.29亿元、4.70亿元，对应2025年4月25日收盘价PE分别为26.9、19.4、17.7倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）终端需求增速不及预期。若半导体和显示面板产业上行周期延后开启，光伏电池产业需求下行，终端需求不及预期，则公司电子特气业务需求难释放，业绩增速可能受限。

   2）海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模，以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。

   3）技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。

   4）原材料价格大幅波动的风险。若原料空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。

  

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