皖能电力(000543):电价＆电量＆期间费用影响短期业绩,关注25年新增装机放量

#核心观点：

   1、1Q25公司营收64.20亿元（同比-8.10%），归母净利润4.44亿元（同比-1.98%），业绩负增长主要受电价、电量承压及期间费用提升影响。

   2、电价方面：安徽省代理购电价格同比下滑6%，但煤价下行（长协/市场煤同比降幅2.6%/17.5%）带动度电成本降幅约7%，点火价差小幅提升。

   3、电量方面：新增装机投产但受暖冬及制造业用电承压影响，1-2M25安徽省用电量同比-1.5%，火电利用小时同比降2.2%。

   4、费用方面：1Q25管理费用/研发费用同比+35.3%/195.6%，期间费用率提升1.1pct；投资收益同比-42.1%进一步拖累净利润。

   5、展望：2Q25煤价持续下行（4月市场煤同比降18.5%），叠加新增机组投产（池州二期、国安二期等25-26年投产），业绩增长空间可期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润21.9/23.2/23.9亿元，EPS 0.96/1.03/1.05元，现价对应PE 8.05/7.57/7.37倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   装机建设不及预期；煤价下行不及预期；电价下跌超预期。

  

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