阳光电源(300274):储能+逆变器出货量持续提升,25Q1业绩超预期-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点:

   事件:公司发布24年年报及25年一季报。24年公司实现营收778.57亿元,

  同比+7.76％,实现归母净利润110.36亿元,同比+16.92％。其中25Q1公

  司实现营收190.36亿元,同比+50.92％,环比-31.80％,实现归母净利润

  38.26亿元,同比+82.52％,环比+11.33％。

   24年业绩符合预期。25Q1业

  绩超预期。

  24年及25Q1逆变器、储能系统产品出货量持续提升,25Q1经营性现金流

  有所改善。2024年公司加码布局欧洲、美洲、亚太、中东非、中国市场,

  产品远销全球180多个国家和地区,全球服务网点增长至520+个,全球

  竞争力及影响力持续提升,光伏逆变器全球发货量147GW,同比+13％,

  25Q1出货量达34GW,同比+19％。

   储能系统方面,24年公司储能系统产

  品发货28GWh,同比+167％,25年Q1储能系统发货量达12GWh,同比

  +470％。另外,25Q1经营性现金流达17.90亿元,同比转正,改善明显。

  24年储能系统产品新品频出订单饱满,盈利能力有所修复。截至24年,阳

  光电源发布首款面向10/20kV大工业场景的工商业液冷储能系统,引领工

  商储迈入场景化定制时代。项目订单层面看,24年公司分别与Algihaz签

  约了7.8GWh中东标杆储能项目,与英国FidraEnergy签署4.4GWh欧

  洲最大储能合作协议,与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站,

  与CREC签约菲律宾1.5GWh电池储能协议,在手订单饱满。盈利能力

  角度看,24年储能系统毛利率达36.69％,同比+4.07pct.

   #盈利预测与评级:

   考虑到公司海外业务版图拓展迅速,新兴区域订单逐步增厚,未

  来业绩或有所提振,调整盈利预测,我们预计25-27年公司分别实现归母净

  利润138.75/167.00/195.77亿元(原预测25-26年归母净利润为

  130.69/146.71亿元),YoY+25.7％/+20.4％/+17.2％,EPS分别为

  6.69/8.06/9.44元,维持"买入"评级。

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  风险提示:

   光伏新增装机量低于预期。国际贸易摩擦加剧。原材料价格上涨