涪陵榨菜(002507):成本红利释放,推进渠道改革-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、公司2025Q1毛利率同比增长4个百分点至55.96%，主要得益于生产效率提升和原料价格处于历史低位。

   2、销售费用率同比增长1个百分点至12.94%，主要由于公司加大线上渠道与门店陈列费用投放。

   3、净利率同比增长2个百分点至38.19%，盈利能力持续提升。

   4、2024年榨菜2元价格带持续夯实，量贩装持续放量，升级后的新品动销持续好转。

   5、公司开展买榨菜搭赠非榨菜等活动，培育非榨菜大单品，开拓新增长点。

   6、加大线上与线下渠道产品区隔，重新调整货盘，线下增厚渠道利润，线上加强柔性化生产能力。

   7、餐饮渠道转向非榨菜品类酸菜、豆瓣酱、泡菜等产品，25Q1销量明显攀升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.76/0.81/0.85元，当前股价对应PE分别为18/17/16倍，维持"买入"投资评级。2025-2027年主营收入预测为2,578/2,752/2,924百万元，增长率分别为8.0%/6.7%/6.3%；归母净利润预测为877/934/982百万元，增长率分别为9.7%/6.5%/5.1%。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、渠道开拓不达预期、新品推广不达预期、原材料上涨等。

  

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