新乳业(002946):利润释放超预期,低温品类持续突破-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年总营收106.65亿元（同比-3%），归母净利润5.38亿元（同比+25%）；2025Q1营收26.25亿元（同比+0.4%），归母净利润1.33亿元（同比+48%）。

   2、盈利能力持续提升：2024年毛利率28.36%（同比+1.5pcts），净利率5.15%（同比+1.2pcts）；2025Q1毛利率29.50%（同比+0.1pcts），净利率5.25%（同比+1.7pcts）。

   3、费用率优化：2024Q4销售费用率14.68%（同比-1.2pcts），管理费用率1.22%（同比-3.0pcts）。

   4、产品结构升级：液体乳毛利率29.90%（同比+2pcts），低温品类表现亮眼，"24小时"系列收入同比+15%，"活润"品牌增长超20%。

   5、渠道结构优化：2024年直销收入62.25亿元（同比+11%），线上销售11.61亿元（同比+32%）；华东地区收入30.66亿元（同比+2%）成为新兴增长点。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.78/0.92/1.03元，对应PE分别为22/19/17倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、行业竞争加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。