禾丰股份(603609):24年业绩显著好转,猪产业盈利能力提升

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年度报告＆2025年一季度报告。24年公司营收325.45

  亿元,同比-9.52％;归母净利润3.42亿元,同比扭亏为盈(23年为-4.57亿

  元);扣非后归母净利润为3.49亿元,同比扭亏为盈(23年为-5.03亿元)。

  其中24Q4公司营收85.35亿元,同比-5.98％;归母净利润0.53亿元,同比

  扭亏为盈(23Q4为-4.97亿元);扣非后归母净利润为0.58亿元,同比扭亏

  为盈(23Q4为-4.81亿元)。分红预案:每股派发现金红利0.058元(含税)。

  25Q1公司营收77.08亿元,同比+6.73％;归母净利润1.18亿元,同比扭亏

  为盈(24Q1为-1.02亿元);扣非后归母净利润为1.14亿元,同比扭亏为盈

  (24Q1为-0.98亿元)

  a,

  24年收入略有下滑,业绩大幅好转。24年公司收入略有下滑的主要原因是

  第一主业饲料量价同比下跌;但受益于原材料价格下行及公司降本增效取得成

  效等,公司业绩同比扭亏为盈。24年公司综合毛利率6.45％,同比+2.47pct;.

  期间费用率为4.85％,同比+0.44pct。其中24Q4公司综合毛利率6.69％,同

  比+5.88pct;期间费用率为4.71％,同比+0.45pct。25Q1公司综合毛利率

  7.42％,同比+2.86pct;期间费用率为5.12％,同比-0.29pct。

   受行业景气度影响,24年饲料收入-24％。在行业竞争加剧、价格战压缩利

  润空间等影响下,24年公司饲料销售量价齐跌,实现收入125.09亿元,同比

  -24％;毛利率10.64％,同比+2.21pct,主要系公司持续推进降本增效等。24

  年饲料销量为396.18万吨,同比-8％;其中猪料、禽料、反刍料销量分别为

  141万吨、170万吨、68万吨,同比-9.4％、-8.1％、-8.4％;占比分别为36％、

  43％、17％,结构保持稳定。25年公司计划实现10％以上的饲料销量增幅,

  稳步推进产品端、渠道端、管理端三个方面的战略转型。

   肉禽业务稳健增长,盈利能力有所提升。24年受消费需求整体恢复缓慢、行

  业产能过剩等影响,我国白羽鸡行业利润整体承压,尤其是产业链中下游亏损

  幅度较大。在行业景气度不佳的背景下,公司实现肉禽产业稳健增长,市场份

  额不断提升;并保持养殖成本领先优势,盈利能力有所提升。24年公司肉禽

  产业收入为113.40亿元,同比+1.14％;毛利率2.81％,同比+2.19pct。1)

  养殖端:24年公司商品代肉鸡养殖规模随屠宰端稳步扩增,25年公司计划暂.

  停商品代肉鸡的扩张步伐,适当提高外采市场鸡屠宰的比例。从养殖成绩来看,

  公司养殖成绩持续提升。24年公司商品代肉鸡的出栏均重可达2.9-3kg,处于

  行业领先水平;平均成活率达96％-97％,养殖料肉比下降至1.44-1.48,欧指

  提升至450-460。2)屠宰端:公司屠宰加工事业群多年来产销规模不断扩大,

  产能利用率始终保持较高水平。24年公司控参股合计年屠宰产能超11亿羽;

  合计屠宰白羽肉鸡9.2亿羽,同比+14％;25年公司计划实现9.6亿羽屠宰量。

  鸡肉产品方面,24年公司产销分割品243万吨,同比+15％;公司积极拓展鸡

  肉产品出口业务,规模不断增长。

   受益于猪价上涨＆成本下降,生猪业务盈利显著提升。24年公司生猪产业

  收入33.18亿元,同比+28.79％;毛利率11.97％,同比+21.2pct;单月业绩

  于24年3月转为盈利。24年公司生猪出栏量为140万头(同比+20.69％);

  其中肥猪出栏121万头(同比+32.97％),仔猪出栏16万头,种猪出栏3万

  头。25年公司计划保持相对稳定的种猪规模,持续提高生产管理水平、降低

  养殖成本,25年计划实现生猪出栏量为180-200万头,同比+28.6％至+42.9％。

   #盈利预测与评级:

   公司为产业链一体化企业,饲料业务稳定贡献现金流及利润,肉禽

  和生猪业务为公司业绩提供弹性空间。考虑下游畜禽消费需求有待恢复,我们

  调整2025-2026年归母净利润预测至5.76亿元、8.63亿元;EPS分别为0.63

  元、0.94元;对应PE为13倍、9倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   动物疫病的风险;原材料价格大幅波动的风险;环保、养殖等方面

  政策变化的风险;自然灾害的风险;食品安全的风险等。