开润股份(300577):Q1业绩有嘉乐并表贡献,剔除汇兑损失影响增速更高

#核心观点：

   1、24年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为42.40/3.81/2.91亿元，同比增长36.56%/229.52%/109.67%，业绩大幅增长主要来自：2B箱包代工行业补库存、产能利用率提升带来净利率修复；小米盈利模式变化带来净利率提升；嘉乐6月开始并表。

   2、25Q1收入/净利/扣非净利分别为12.34/0.85/0.83亿元，同比增长35.57%/20.12%/6.64%，收入和利润增长主要来自嘉乐并表贡献及箱包代工稳健增长。

   3、2B箱包代工24年收入为35.34亿元、同比增长44.61%，箱包/服装代工收入分别为23.72/11.62亿元，同比增长20.27%/146.43%。

   4、2C业务收入为6.58亿元、同比增长5.07%，其中线上（90分品牌）/分销（小米渠道）收入分别为1.60/4.98亿元、同比增长-25.19%/20.79%。

   5、公司拟每10股派发现金红利1.91元，24年每股派发0.34元，分红率21%，股息率1.88%。

  

   #盈利预测与评级：

   25/26/27年收入预测60.69/69.70/79.19亿元；25/26/27年归母净利预测4.61/5.65/6.66亿元；25/26/27年EPS1.92/2.36/2.78元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动和劳动力成本上升；汇率波动；产能扩张不及预期；系统性风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。