欧派家居(603833):盈利能力优化,合同负债环比提升-年报点评

#核心观点：

   1、欧派家居24年营收189.2亿元/yoy-16.9%，归母净利26.0亿元/yoy-14.4%，符合业绩预告指引。

   2、24年归母净利率13.7%/同比+0.4pct，盈利能力提升，主要系供应链改革及自动化产线升级推动成本下降。

   3、24年零售渠道同降19.2%至148.8亿元，工程渠道收入同降15.1%至30.5亿元。

   4、零售大家居业务稳步推进，24年有效店面数量超1100家，较年初增450余家，订单额保持高增。

   5、24年销售毛利率同增1.8pct至35.9%，期间费用率同增2.5pct至21.0%。

   6、24Q4合同负债19.64亿元/同比+97%/环比Q3+80%，显示在手订单提升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为28.52/30.87/33.25亿元，对应EPS分别为4.68/5.07/5.46元。给予公司25年19倍PE，目标价88.92元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，地产销售下行，渠道拓展不及预期。

  

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