中南传媒(601098):营收结构调整,综合毛利率提升-年报点评

#核心观点：

   1、中南传媒24年营收133.49亿元（yoy-1.94%），归母净利13.70亿元（yoy-26.12%），高于预期（13.22亿元），扣非净利15.53亿元（yoy+0.06%）。

   2、25Q1营收28.74亿元（yoy-4.18%），归母净利3.69亿元（yoy+29.99%），扣非净利3.78亿元（yoy+51.47%），剔除税收影响后归母净利增速为-6.1%。

   3、24年出版业务营收37.42亿元同增3.9%，教材教辅营收同增5.32%，一般图书营收同降0.91%。发行业务营收108.72亿元，同降4.77%。

   4、24年综合毛利率44.35%，同比+3.00pct；25Q1毛利率45.29%，同比+4.41pct，主要系纸张成本下调、营收结构变化所致。

   5、24年公司全国综合图书零售市场实洋占有率5.37%，同比+1.57pct，全国网上书店图书零售市场的实洋占有率5.88%，同比+1.83pct，均排名第二。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25-27年归母净利预测至17.02/17.51/17.86亿元（25-26年调整幅度+19.27%/+15.71%），给予公司25年18X PE，对应目标价17.1元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   毛利率提升不及预期、纸张成本上升。

  

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