渝农商行(601077):规模扩张带动营收正增

#核心观点：

   1、1Q25营收同比增长1.3%，拨备前利润同比增长3.7%，归母净利润同比增长6.3%。

   2、净利息收入同比增长5.3%，主要受益于规模扩张提速和负债成本节约。

   3、1Q25末总资产、贷款总额、存款同比增长8.0%、6.8%、8.8%，较年初增长6.3%、4.2%、10%。

   4、1Q25日均余额净息差1.61%，同比下降3bp，较2024年持平。

   5、1Q25净手续费收入同比下滑3%，其他非息收入同比下滑17%。

   6、1Q25营业费用同比下降5.1%，成本收入比同比下降1.7个百分点至25.5%。

   7、1Q25末公司贷款不良率1.17%，季度环比下降1bp；拨备覆盖率363.4%，环比保持平稳。

  

   #盈利预测与评级：

   维持盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级，上调A股目标价6%至7.74元，上调H股目标价6%至6.81港元，A股对应0.63倍2025E市净率和0.59倍2026E市净率，H股对应0.52倍2025E市净率和0.49倍2026E市净率，分别较当前股价有14%和17%的上行空间。

  

   #风险提示：

   区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期，资产质量超预期恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。