华鲁恒升(600426):1Q25业绩符合预期,盈利底部静待需求改善

#核心观点：

   1、1Q25收入77.72亿元，同比-2.6%，环比-14.1%；归母净利润7.07亿元，同比-33.7%，环比-17.2%，符合预期。

   2、收入下降主因产品价格下跌，新能源新材料/化学肥料/有机胺/醋酸及衍生品售价同比分别-20%/-23%/-8%/-9%。

   3、尿素和草酸出口需求有望改善，目前除尿素、草酸、三聚氰胺外，其他产品价格价差均处历史底部区间。

   4、公司在建工程48.83亿元，推进20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目等，实现产能扩张和降本增效。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测36.60/41.96亿元不变，对应12.2倍2025年和10.6倍2026年市盈率。维持目标价29.5元，对应2025/2026年17.1/14.9倍市盈率和40.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   成本降低不及预期，下游需求不及预期。

  

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