比依股份(603215):新项目放量,毛利率短期承压-2024＆1Q25

#核心观点：

   1、2024年收入20.59亿元，同比+32%；归母净利润1.40亿元，同比-30.8%。1Q25收入5.30亿元，同比+65.7%；归母净利润0.15亿元，同比+48.0%。

   2、大客户订单修复和新客户、新品类订单放量带来收入连续多季度高增，3Q24/4Q24/1Q25收入同比+52%/+93%/+66%。

   3、新品类出货初期影响毛利率，2024年/4Q24/1Q25毛利率15.5%/13.9%/12.7%，同比-5.7/-5.1/-0.3ppt。

   4、公司持续打造多品类产品矩阵，并通过子公司布局扫地机、水饮类小家电、AR眼镜等品类。

   5、公司泰国工厂一期已投产，二期建设可视国际贸易局势变化灵活推行。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025年净利润5%至1.89亿元，引入2026年净利润预测2.14亿元。当前股价对应15.1x/13.3x 2025/2026年P/E。维持中性评级，上调目标价14%至18.18元，对应18.1x/16.0x 2025/2026年P/E，较当前股价有20%上行空间。

  

   #风险提示：

   汇率波动风险；关税政策风险；新品类放量不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。