洽洽食品(002557):错期下营收边际承压,期待成本逐季改善-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1毛利率分别同比+2pct/-11pct至28.78%/19.47%，2025Q1毛利率下滑主要受葵花籽原料价格上涨影响，预计二季度采购价回落后毛利率将改善。

   2、2024年/2025Q1销售费用率分别同比+1pct/-2pct至9.99%/10.60%，公司后续将加强费用管控，预计全年费用率稳中有降。

   3、2024年葵花子营收43.82亿元（同增3%），坚果营收19.24亿元（同增10%）。公司将持续优化产品结构，提升产品力。

   4、2024年直营渠道营收14.62亿元（同增38%），电商渠道营收7.79亿元（同增9%）。零食量贩/山姆渠道分别收入约4.5/2亿元，新零售渠道持续导入sku。

   5、2024年海外市场营收5.69亿元（同增10%），公司计划在东南亚试销新产品并推进海外线上渠道发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.61/1.74/1.90元，当前股价对应PE分别为15/14/13倍，维持"买入"投资评级。预计2025-2027年主营收入分别为73.41/76.85/81.77亿元，归母净利润分别为8.16/8.82/9.60亿元。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。