深南电路(002916):Q1盈利改善源于AI产品占比提升,算力需求有望推动业绩向上

#核心观点：

   1、25Q1业绩稳健增长，总营收47.83亿元同比+20.75%，归母净利润4.91亿元同比+29.47%，扣非归母净利4.85亿元同比+44.64%。

   2、毛利率24.74%同比-0.45pct，净利率10.29%同比+0.71pct，毛利率下滑主因广芯ABF载板产能爬坡期折旧增加及上游成本上升。

   3、公司Q1稼动率保持满产，业务结构优化，PCB及载板业务中AI相关订单占比持续提升。

   4、25Q2展望积极，PCB订单能见度长，AI相关订单占比提升，BT载板订单旺盛，FC-GBA载板量产项目增多。

   5、公司受益国产算力需求提升及先进封装载板突破，高端产能扩充有望放量增长，卡位国内算力核心客户并拓展海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   维持预测25-27年营收为215.3/254.4/292.8亿元，归母净利润为24.9/30.7/36.3亿元，对应EPS为4.85/5.98/7.07元，对应当前股价PE为22.5/18.3/15.5倍。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：

   同行竞争加剧、下游需求不及预期、国产替代进度低于预期。

  

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