隧道股份(600820):现金流显著改善,25年预期股息率5.3％-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入688亿，同比下降7%；归母净利润28.4亿，同比下降3.5%。

   2、Q4业绩承压，主要因单季投资收益同比减少20亿。

   3、施工业/设计/基建运营/投资业务分别实现营收572/24/50/28亿，同比分别下降7%/7%/16%/2%。

   4、大陆/港澳及其他地区分别实现营收629/57亿，同比-8%/+3%，江浙沪区域贡献主要收入，合计占比79%。

   5、2024年公司综合毛利率12.15%，同比提升1.9pct。

   6、全年经营现金流净流入46亿，较上年同期多流入14亿；投资现金流净流入25.4亿，同比多流入42.8亿。

   7、全年现金分红合计10.06亿，分红比例35.4%，较上年提升0.1pct。假设2025年维持35%分红率，当前股价对应股息率5.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为28.76/28.79/28.84亿，同比增长1.2%/0.1%/0.2%，对应EPS分别为0.91/0.92/0.92元/股，当前股价PE分别为6.7/6.6/6.6倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   基建投资下行风险、投资类项目运营期回款不及预期、应收账款减值风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。