盐津铺子(002847):魔芋赛道龙头,品类带动公司高增长

#核心观点：

   1、盐津铺子24年实现营收53.04亿元，同比+28.89%；归母净利润6.40亿元，同比+26.53%。25Q1实现营收15.37亿元，同比+25.69%；归母净利润1.78亿元，同比+11.64%。

   2、公司聚焦六大核心品类：辣卤零食/烘焙薯类/深海零食/蛋类零食/果干坚果/蒟蒻果冻布丁，24年营收分别为19.6/11.6/6.8/5.8/4.8/3.0亿元，分别同比+32.4%/17.3%/9.1%/81.9%/81.5%/39.1%。

   3、麻酱素毛肚成为单品销量王，24年销售额同比增长76.1%，达到8.38亿元。鹌鹑蛋进驻山姆会员商店等新势能渠道，有望保持高速增长。

   4、24年公司直营商超/经销/电商渠道销售额分别为1.9/39.6/11.6亿元，分别同比-43.7%/+34.0%/+40.0%。海外收入从23年的不到百万增长至6273.6万。

   5、24/25Q1毛利率分别为30.68%/28.47%，分别同比-2.85/-3.63pct。净利率分别为12.08%/11.46%，分别同比-0.39pct/-1.6pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润分别为8.50/10.66/12.36亿元，同比+33%/25%/16%，对应PE分别为28/22/19x，下调评级至“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   抖音平台、零食渠道竞争愈发激烈；行业竞争加剧；原材料价格上涨，成本上升；大单品增长及新品放量不及预期；食品安全风险。

  

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