天宇股份(300702):新业务快速发展,业绩拐点在即

#核心观点：

   1、2024年度实现营业收入26.31亿元，同比增长4.10%，归母净利润5593.51万元，同比增长104.45%，扣非净利润6746万元，同比上升6.94%。

   2、24Q4营收6.99亿元（同比+5.48%，环比+4.77%），归母净利润-0.29亿元（29.58%，-191.47%），扣非净利润-0.24亿元（+65.25%，-183.55%），四季度利润亏损主要系当期计提5429.93万元存货、股权投资等资产减值。

   3、非沙坦类API、CDMO新客户、制剂快速发展，沙坦类API止跌企稳。原料药及中间体收入19.94亿元（同比-0.53%），毛利率29.29%（-5.12pp）。非沙坦类包括降血糖类（2.73亿元，同比+211.23%）、抗哮喘类（营收2.04亿元，同比+20.04%）、降血脂类（营收9962.20万元，同比+69.57%）等。

   4、CDMO收入3.66亿元（同比-9.83%），毛利率49.49%（-7.15%），抗凝血类2.71亿元（-22.71%），毛利率48.06%（-6.08pp）。

   5、制剂收入2.55亿元（同比+142.56%），毛利额约增长7,500万元。磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片（II）国家集采中标，18款产品中选省级续采。

   6、2024年毛利率为34.66%（-4.52pp），净利率为2.13%（+1.04pp）。2024年子公司昌邑天宇亏损6968.5万元，较2023年的-1.29亿元减亏5916.1万元。

   7、2024年销售费用率为5.66%（+1.79pp），管理费用率13.44%（+0.38pp），财务费用率0.41%（-1.03pp），期间费用率合计19.51%（+1.14pp）。

   8、2024年研发费用为2.39亿元（-2.02%），占收入比例为9.08%（-0.57pp）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入31.49、36.73、42.79亿元，同比增19.71%、16.61%和16.52%；归母净利润2.54、3.55、4.61亿元，同比增长353.53%、40.11%、29.71%。当前股价对应2025-2027年PE为26/19/14倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   环保风险，质量风险，原料药及中间体价格波动的风险，新药研发失败带来订单流失的风险，公开资料信息滞后或更新不及时风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。