洽洽食品(002557):25Q1低点已过,关注边际改善-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年实现营收71.3亿元，同比+4.8%，归母净利润8.5亿元，同比+5.8%。2024Q4营收23.7亿元，同比+2.0%，归母净利润2.2亿元，同比-24.8%。2025Q1营收15.7亿元，同比-13.8%，归母净利润0.8亿元，同比-67.9%。

   2、2024年葵花子/坚果分别实现营收43.8/19.2亿元，同比+2.6%/9.7%。南方区/北方区/东方区/电商/海外分别实现营收22.7/13.4/21.1/7.8/5.7亿元，同比+3.9%/-3.3%/+9.5%/+8.9%/+10.3%。

   3、2024/2024Q4/2025Q1毛利率分别为28.8%/25.8%/19.5%，同比+2.0/-3.5/-11.0pct。2024年葵花籽/坚果毛利率分别为29.7%/27.2%，同比+4.5/-4.4pct。

   4、2024年销售/管理费用率分别同比+0.9/+0.1pct，2025Q1销售/管理费用率分别同比-1.7/+0.9pct。

   5、2024/2024Q4/2025Q1销售净利率分别为11.9%/9.4%/4.9%，同比+0.1/-3.3/-8.3pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.6/10.9/11.6亿元，同比-11%/+43%/+6%，对应PE为16/11/10X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

  

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