明阳电气(301291):业绩符合预期,看好多元化下游景气+出海快速增长

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收64.4亿元，同比+29.6%，归母净利6.6亿元，同比+33.8%；2025年一季度营收13.1亿元，同比+26.2%，归母净利1.1亿元，同比+25.0%。

   2、下游风光储网持续高景气，带动公司三大核心产品线增长：箱式变电站营收42.4亿元（+22.6%）、成套开关柜6.7亿元（+32.6%）、变压器10.7亿元（+56.1%）。

   3、国际化战略稳步推进，产品远销60多个国家和地区；新能源领域突破深远海低频输电系统；数据中心推出MyPower电力模块产品。

   4、2024年销售/管理/研发费用率分别为3.4%/2.0%/3.3%，毛利率22.3%（+0.1pct），净利率10.3%（+0.2pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收83.2/103.6/126.4亿元，同比+29%/25%/22%；归母净利8.8/11.3/14.1亿元，同比+32%/29%/25%。对应PE估值15/12/9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新能源装机不及预期、电网投资下滑、海外拓展不及预期

  

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