百联股份(600827):各业态调改稳步推进,REITs增厚利润-2024年报点评

#核心观点：

   1、24年公司实现营收276.75亿元/-9.32%，归母净利润15.67亿元/+292.73%，主要因发行华安百联消费REIT取得投资收益19.28亿元，扣非归母净利润1.11亿元/-42.88%。

   2、24年毛利率25.88%/-0.66pct，归母净利率5.66%/+4.4pct，销售/管理/财务/研发费用率16.74%/7.77%/0.03%/0.03%。

   3、百货/购物中心/奥特莱斯营收14.8/22.3/15.2亿元，同比-31.9%/+17.6%/+0.03%，毛利率同比-3.0/-8.6/+0.9pct。24年末共有9家奥特莱斯、12家百货、20家购物中心。

   4、标准超市/便利店/大卖场/专业专卖营收107.6/14.8/92.6/8.0亿元，同比-4.7%/-10.3%/-15.0%/-10.9%，毛利率同比-0.9/-0.7/+0.1/-1.9pct。

   5、公司通过品牌焕新、商业模式创新调改业态，如调改上海妇女用品商店，打造百联ZX创趣场等。奥特莱斯稳步拓展，青浦奥莱二期开工，成都奥莱项目预计2027年投运。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收为265.6/258.8/259.7亿元，归母净利润分别为4.7/5.8/6.9亿元，对应EPS为0.26/0.32/0.39元。给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、线下消费恢复不及预期；

   2、新项目落地时点不及预期；

   3、转型升级不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。