太平鸟(603877):盈利改善较优,期待后续零售修复下的利润弹性-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、短期来看，公司净关店接近尾声，零售逐步改善，加盟毛利率提升，控费能力增强，预计后续利润增速将回升。

   2、长期来看，公司架构调整将显著提升经营质量和利润弹性，利润驱动因素从零售高增转向内功驱动，更为持续稳健。

   3、2025Q1公司实现营收16.7亿元（同比-7.6%），归母净利润1.2亿元（同比-22.0%），扣非归母净利润0.9亿元（同比-20.7%）。

   4、分品牌看：PB女装/男装/乐町/童装收入同比分别-12.8%/-6.7%/-1.5%/-6.6%，毛利率同比分别+7.7pct/+1.9pct/+11.7pct/+4.3pct。

   5、分渠道看：直营/加盟/线上营收同比分别-3.6%/-12.7%/-12.7%，毛利率同比分别-0.5pct/+16.0pct/+4.4pct。

   6、盈利能力：Q1毛利率同比+4.8pct，净利率同比-1.4pct至7.4%。

   7、营运质量：Q1库存16.4亿元（同比+20%），经营性现金流净额-3.0亿元（同比-3.1亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司归母净利润为3.6/4.7/5.6亿元，对应PE为21/16/14X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、零售环境波动；

   2、去化不及预期；

   3、费用投放转化效果弱。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。